反身性（Reflexivity）与美联储的困境

反身性（reflexivity)与美联储的困境 反身性最早由某些哲学家提出，然后被金融玩家乔治-索罗斯（George Soros)发扬光大。所谓“反身性”是市场参与者的行动对市场发展方向产生影响。像巴菲特买了台积电股票，台积电股票涨得比原本涨的要多。由此可见，反身性是金融大佬需要考虑的问题。

但真正需要考虑这个问题的是美联储。作为全球母亲央行，美联储的一举一动对世界金融市场影响甚重，这种影响反过来又对其决策产生重大影响。

最近，债券市场与美联储政策之间脱节非常明显。债券市场认为美联储只能再加息一、二次 25 个基点，然后下半年开始降息。而美联储官员大都表现的非常鹰派，要再加 75 到 100 基点，然后较长时间的维持在这种利率上。实际上，美联储很有可能听从债券市场的声音，再加息一、二次，每次 25 个基点。但是，美联储不能这么说。如果美联储真的这么说了，金融环境瞬间就得以改善，从而通胀回升，美联储功亏一篑。所以美联储必须表现出鹰派。因为这种鹰派的态势，金融环境受到打压，通胀下行加快，经济增速放缓更快，美联储未来反而不需要那么鹰派。所以美联储没法时时都言行一致，而且常常是在转折点上言不由衷。美联储的这种困境是反身性最好的例子。

根据现在债劵市场，美联储紧缩政策很快就达到顶峰。这是不是意味着我们可以大胆地买进风险资产象股票呢？毕竟华尔街有名言“从来不要与美联储对着干”。情景其实不这么简单。

尽管美联储紧缩政策很快达到顶峰，但其紧缩政策的影响还有一段时间达到高峰。经济会不会由于美联储的紧缩而进入衰退是不得不考虑的。另外，如果因为市场参与者大量买进股票，股票上涨较多，很有可能带动通胀掉头回升，届时美联储可能会被迫转鹰。

作为市场参与者，在评判市场时我们必须考虑这种美联储政策决定与市场之间的互动关系，从而对市场作出更客观的评价。

祝各位周末开心快乐！