再论“资产配置”：稳健应对市场的波动过去几周股市波动较大，我们更多地讨论了“抄底”，即“择时”的问题。我不喜欢用“抄底”一说，如果要“抄底”，我们也只应该在合适的时候用定期定额的方法去抄“投资底”。抄“交易底”是很难的事。

今天，我们再次讨论一下“资产配置”。资产配置、风险管理、以及动态再平衡是机构投资的三要务。我们管理自已的财富也应该像机构投资的 CIO 一样。

每年年底我会为一般投资者与高净值投资者各设立一个资产组合的样板。这种资产组合不一定最优，但接近优化。有一个资产组合的好处是

1. 降低资产波动，提高投资信心：通过合理的资产配置，不同类别资产间的价格波动可部分对冲，使整体资产组合的波动性降低，从而提升投资者的持有信心。2025 年迄今为止，标普指数已出现约 4% 的回调，七大科技股更是下跌超过 13%，但我管理的账户仍保持正回报，这正是资产配置的优势所在。

2. 不费脑力：如果资产组合是用相对长视野、客观地评价各类资产的预期回报、相对风险、与资产间相关联而建立的，你就不必为每天资产价格的波动而不安。

3. 实现“低买高卖”：资产配置的核心之一是动态再平衡，即当某一类资产大幅上涨时适当减仓，而在大幅下跌时进行增持。我在 2/28/2025 将我托管帐户中卖出了 5%到 10%的债劵，转而买入了相应的 QQQ 就是一例。当然，今天来看可以再晚一些买入 QQQ。

那么在我们资产配置中应该用什么类别的资产呢？对一般投资者而言，主要就是股票与债券，这是为什么有股 6 债 4（60%股票，40%债券）一说。当然，我们也可以将资产分成风险资产与避险资产。风险资产主要是权益类资产如股票，避险资产主要是储备货币，如美元、黄金；美国政府债券。下面几点值得我们个人投资者在确立资产配置时考虑：

1. 在资产组合中适度配置避险资产：美元现金、黄金、美国政府债券。作为个人投资者，我们常常只配置股票，而且大部分时候接近满仓。这让我们在股市大幅下调时只有被动等待，甚至在最不应该减仓时减仓。

2. 美国政府债券：过去、现在、未来相当长的时间内，美国政府债券都还会是最佳避险资产。美国政府债务高企，加上 Trump 政府的随性，对美国国债的担忧不无道理。但现在世界上还没有任何一个国家货币可以动摇美元作为世界储备货币的地位；美国国债利率是世界所有资产价格定价之锚，如果美国国债大幅下跌（美国国债利率飚升），世界所有其它资产价格可能会有更大幅度的下跌（黄金除外）。

3. 黄金：一度为世界储备货币，虽然世界已经不可能回归到“金本位”，最近世界对美国政府的不信任促使很多国家央行买入黄金以使其国家储备多元化，对黄金的价格有很大的提振。因为黄金不是生产性资产（没有任何收益，只有价格波动），巴菲特不喜欢。我被巴菲特洗脑了，错过了过去两年黄金的上涨。

4. 加密货币：加密货币的爱好者认为加密货币未来会变成储备货币，因而可以用作避险资产。我持完全不同的观点：加密货币未来会不会成为储备货币不得而知，现在还是加杠杆的纳斯达克股票，应该严格控制其仓位。

不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。用长期的视野做好资产配置将立我们财富管理于“百战不殆”。

祝大家周末快乐！