过去一周，整个美国股市被 AI 股票，或者说 NVDA 绑架了，而且市场对 NVDA 的财报反应让我们很多投资人感到不解。下面是我的一点“Monday morning quarterback (事后诸葛亮）”分析及对近期未来股市的展望。欢迎讨论。

自 10 月 29 号，美联储主席鲍威尔说 12 月 10 号是不是进一步减息很难确定以来，市场一直呈震荡式下跌。

加之 AI 泡沫的担忧，加密货币市场的快速回调，成长股经历了大幅度调整，小型成长股下调 30%以上的比比皆是，连 AI 方面的巨无霸如 MSFT，META 也有有相当幅度的调整（MSFT 下跌了 15%，META 下跌了25%）。所以进入上周，投资者翘首以待，寄希望 NVDA 财报能扭转乾坤。

周三盘后，NVDA 给出了无可挑剔的答案，盈利超预期、营收超预期、前瞻超预期，而且不是一般的超预期，是大幅度超预期。当晚及周四早盘，NVDA 股价反应积极，以上涨 5%开盘。然后，好景不长，紧随其后是一路下跌，甚至收盘时下跌了 3%。单日 NVDA 市值的波动超过$375Billion, 相当于 BAC（美国银行）的市值。

与此相呼应，标普指数由上涨 2%开盘，到下跌 1.5%收盘。据说这种大幅高开低走历史上罕见。

周四下午，CNN 恐惧指数一度跌至 6，与 4 月初的 4 相当（指数 25 以下为极度恐惧）。鉴于市场已经有5%的调整，加之市场情绪极度恐惧，我将托管帐号中前段时间卖出股票的现金全部买入了 SPY。

周五的早盘依旧低迷，投资者对周四“高开低走”心有余悸，同时期权结算日的期权“Delta”随着时间的推移快速下降，做市商快速卖出股票，以取得精准的 Delta heaging。

事后有些市场参与者指出 NVDA 应收账款上升、库存上升。这当然值得关注，但就现在上升的幅度只是波动，还不是趋势。

再有就是 ORCL 债券 CDS（Credit Default Swap, 债券违约调期）极剧上升，一方面 ORCL D/E 比值超过500%，是基于会计准则看很久以前的股本金，另一方面 CDS 与股价是同步指标，CDS 的上涨反应了股票的大幅下跌（-42.5%）。

值得指出的是周五有两件与市场息息相关的事情发生，这展示了美国政府一样操纵市场（或者说稳定市场）。

一是美联储纽约分行行长 John Williams 说有近期降息空间。美联储纽约分行行长是美联储中举足轻重的成员。2008 年时任美联储主席、美联储纽约分行行长、财务部长被称为“拯救世界”的三剑客。我觉的他讲话反映了美联储的态度转变，讲话之前一定与鲍威尔讨论并达成一致。因此 12 月 10 号美联储降息是大概率事件。

再有就是“白宫”在讨论对中国放行 NVDA 的 H200 芯片。恐怕 Trump 政府也担心 NVDA 的失控式下跌会导致市场进一步恐慌。极度恐慌的时候，什么事都可能发生。缓解恐慌的最佳方法是尽早将恐慌情绪抑制住。

展望未来，美国股市可能又会重回调整及缓慢上涨状态。对于长期不用的资金，是可以考虑进入市场的时候了。具体逻辑如下：

美国经济依然增长，AI 浪潮仍处早期，美联储货币政策处于逐渐宽松阶段（进一步降息，停止缩表），Trump 政府对市场经济与资本市场的亲睐，这些是牛市的基础。

风险因素是 AI 公司估值仍相对较贵，标普指数前瞻市盈率为 24.8，仍高于历史平均值。但市场这一段时间的下跌，市场的极度恐惧，在美联储宽松货币政策与 Trump 政府的行政政策的保驾护航下，市场来个“痞极泰来”不是小概率事件。

我不推荐单纯的“择时”，但结合具体情况的“择时”应该是严肃投资人的一部分功课。

祝大家周末快乐，也预祝大家感恩节快乐！

周末有人私信问我怎么断定周四股市见底了。我觉的他误读了我的本意，或者我没有表达清楚，澄清如下，以免误导大家：

1. 我没有说周四收盘时市场见底了。我一直强调没人能预测巿场的“交易底”，我周四将托管帐号中的现金买入 SPY 是适当的调整资产配置：我相信 2 年以上，SPY 比现金的风险回报比更吸引人。

2. 周四巿场的技术面非常不好，周五极有可能出现一些对冲基金，尤其是加密货币方面的基金，崩盘。如果这种情况发生，“交易底”可能很快出现，但“交易底”的出现一般是“来得快，去的也快”，很难抓住。

3. 虽然截止周四下午，标普指数才调整 5%（牛市中 5%的调整也属大尺度调整），很多资产已经下跌20%，30%，甚至超过 40%。 比特币从最高己经下跌超过 35%。市场情绪极度低落，CNN 恐惧指数 6 表明市场恐惧程度与 4 月初相当。飘风不终朝，骤雨不终日。市场短期有反转的可能。

4. John Williams 的讲话及“白宫”考虑出售 H200 芯片给中国虽然不一定是为了“托盘”，但至少起了“托盘”的作用。

在群里，我尽量分享我的所思所想，但不希望误导大家。欢迎大家对我的分享批评指正。

祝大家感恩节快乐！