投资管理是一门极其复杂又专业领域。
复杂在于你不仅应该知道投资相关各类学科知识如会计、经济、金融、统计，还应该知道市场的结构如公司上市、并购、美联储、证监会。除此以外，你还需要对新兴行业如AI有相当的了解，知道准备投资公司的业务、商务竞争状况、财务报表及融资计划。
上面这些还是一些相对稳定的知识和信息。资本市场每天都充斥着各种各样的财经新闻，记者们通过煽情让你觉得每条新闻都可能对资本市场产生“蝴蝶翅膀”般的冲击。
加之，我们很多的人性特点，如贪婪，恐惧，嫉妒，跟风，使我们有冲动去应对每一条财经新闻。
因为自己的经历，作为首席投资策略师管理过大型退休基金，管理过托管帐号，还在管理对冲基金，我一直在反思与追求怎么能化繁为简，将复杂的投资管理做的更直白。下面是我投资心路历程的三个阶段，也可以叫三层境界。
1. 预测市场
这是起始阶段。与任何一个刚开始的投资人一样，这一阶段我最关心的是判断市场：市场未来是涨还是跌？某一类资产或某一个股票未来会涨还是跌？ 我现在是加仓还是减仓？
为了回答上述问题，宏观方面要评估股市、利率、经济增长、劳工市场、通胀、财政政策、货币政策、法律法规的变化、估值、技术面、情绪指标、新闻事件。
举两个与最近资本市场有关的大问题：
美联储会不会继续降息？ 如果会，什么时候会降息？Kevin Warsh 新任美联储主席，他会带来什么样的货币政策变化？
AI 是不是泡沫？ 如果是，什么时候泡沫会破灭？ Michael Burry 刚看空芯片板块，买了很多看跌期权，这是不是预示AI泡沫破灭在即？
这种思考好处是训练自己对市场的敏感度，但必须防止被市场带节奏。
尽管在这一阶段，我也努力用结构化思维模型帮助我简化工作，如我建立的评估美国股市的“五力模型”与评估10年期美债利率的“六力模型”。
2. 管理投资
这是前一阶段“我怎么看市场？”的晋级。“我怎么看市场？”是向外求。“我怎么管理投资？”则有点向内求的味道。
这一阶段最重要的问题是设立投资目标，建立并实施一套投资方法与结构去达到投资目标。
投资目标应该明确绝对回报、相对回报，以及风险控制水平。比如说“年化回报率8%，年化波动率不超过10%”，“以SP500为投资标杆”。
有了投资目标，下一个任务就是建立并实施一套投资方法与结构去达到投资目标。
如果你的投资目标是“以SP500为投资标杆”， 你就应该将大部分仓位投资SPY，小部分仓位投个股，或者“木头姐”的ARKK。
假如你的投资目标是“年化回报率8%，年化波动率不超过10%”，你就应该有一个多资产的平衡组合。你投资股票的仓位就必须在合适水平上。太低，对年化回报率贡献不够；太高，波动率可能会超过10%。 为了防止股市大跌，你可能还应该买一些股市尾部风险管理产品以防止股市大跌。
这时的重点不再是“市场明天怎么走”，而是我的投资组合是什么？ 能不能满足我的投资目标？我的风险预算是什么？ 怎么能在风险预算内取得相对高且稳定的投资回报。
这就是从早期的“看市场”进入“做投资”的阶段。“看市场”像预报天气，“做投资”则像建房子。任凭天气千变万化，房子必须稳固。
这一阶段，不预测，而做部署。
3. 管理人性
有人说“投资是反人性的”，我不敢完全同意。但很多人性特点，如贪婪，恐惧，嫉妒，跟风，如果管理不当确实会影响我们的投资决策。
管理人性对投资决策的影响最重要的是避免“测试人性”。巴菲特有句名言“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。”其实，真正能做到别人恐惧我贪婪的是仓位管理。如果你轻仓进入股市大跌，你自然可以在股市大跌的之后贪婪一些。如果你重仓，甚至加杠杆，遇到股市大跌，你再意志坚强可能也无法贪婪了。管理仓位比管理情绪（人性）简单多了。
用正确的思维方式也有助于管理人性对投资决策的影响。人性使然，我们很容易“追涨杀跌”。但如果我们用未来“预期回报率”作为决策依据，我们就容易做到“低买高卖”。“机会是跌出来的”：价格下跌增加了未来“预期回报率”，从而产生了机会。 反之亦然“风险是涨出来的”。
4. 大综合
上面三个阶段不是互相替代，而是层层包含。
预测市场：外部世界正在发生什么？
管理投资：我用什么投资系统应对资本市场？
管理人性：怎么避免人性（情绪）对投资决策的影响？
对我们个人投资者来说，我们更多地是要从“预测市场”升华到“管理投资”。
管理人性是对冲基金经理最大的挑战。对冲基金的目标是在一定风险预算下的最大回报，他们需要”push the envelope”。
个人投资者应该避免将自己的投资做成对冲基金，即避免“没苦硬吃”。
