“低买高卖”（Buy low and sell high）

“低买高卖”（Buy low and sell high) “低买高卖”是价值投资的灵魂。从道理上来讲，“低买高卖”很好理解。在生活中执行“低买高卖”相对容易，怎么在投资中执行就变得困难起来了呢？我们怎样才能在投资做到“低买高卖”呢？下面我试图回答这两个问题。

生活中你买入的商品或服务都是消费性的。你出的价码就是你的代价，为了获得某个商品或某项服务，当然你希望付出的代价越低越好。这就是为什么你常常等着降价的机会。

在投资中，你不仅需要买入某个资产，你还希望你买入后资产增值，从而以高价卖出而赚取差价。未来预期价格成了投资中一个关键因素。由此因素引入了两个投资中不好调和的风险：如果你现在不买入该资产，未来价格大涨，你就失去了赚钱的好机会；如果你买入该资产，未来价格大跌，你就有承担资本损失的后果。怎样权衡这两个风险从而取得风险控制下的高回报投资成了投资晋级的必修课。

一般来说，在某类资产价格上扬的过程中，容易找到解释资产价格上涨的原因，媒体也会推波助浪，选择大众乐意接受的乐观评论。一个月前的美国股票市场就处于这种情绪中。

相反在某类资产下跌的时候，也很容易找到解释资产价格下跌的原因，媒体也会推波助浪，选择大众乐意接受的悲观评论。现在美国国债市场就处于这种情绪中。

投资人应该更多的关注资产未来预期回报率而不是资产的过去回报率。资产价格的上涨对应的是未来的预期回报率的下降，这种情况下正确的操作是适当减仓。反过来也一样，资产价格的下跌对应的是未来的预期回报率的上升，这种情况下正确的操作是适当加仓。

2022 年 6 月和 11 月初在标普指数 3600 点左右我与大家分享的观点是美国股市处于投资底部，因为此时未来 5 年的预期年化回报率在 10%左右。下面是我 7 月底分享的图片，当时标普指数未来 5 年的预期回报率已经下降为 6.5%。

现在 10 年期美债利率是 4.25%，为 15 年来最高点。我们听到的更多是 10 年美债利率会继续上涨。其实这个时候买入 10 年期美债，未来的预期回报率是 4.25%，较 2 年前不到 1%的利率高多了。顺便说一下，尽管 2 年前世界上已经有数 10 万亿美元的债券为负利率，当时我们听到更多的是利率会更长时间保持在更低位置。这也是我现在对美债比较看好的原因。

总之，如果我们能以未来预期回报率，而不是以过去一段时间资产回报率作为投资的决策依据，“低买高卖”才有可能。

祝大家周末快乐！