如果给我一根杠杆和一个坚固的支点，我可以移动地球。
这是古希腊哲学家阿基米德的名言 “Give me a firm place to stand and a lever and I can move theEarth.”在物理世界，杠杆的作用不言而喻，杠杆原理的应用也随处可见。
但在投资领域，杠杆通常都带有负面的色彩，甚至被指责。究其原因在于
1. 金融领域中的爆仓事件都与杠杆有关。
2. 不明智的杠杆投资会对普通投资人造成极大伤害。媒体宣传“投资不用杠杆”是对普通投资人的一种保护，占据道德至高点。
3. 一些职业投资人用“投资不用杠杆”的道德掩护作为他们懒隋的借口。
下面是我对杠杆在投资中应用的一些反思，供参考。谨记：投资中用杠杆必须慎之又慎。
1. 杠杆无处不在你开一个餐馆，雇佣了员工，你就已经用了“杠杆”；你买了一幢公寓楼出租，如果你用了抵押贷款，你也用了“杠杆”；你买了某个公司的股票，虽然你没有用 margin（借钱），你大概率已经用了“杠杆”，因为一般公司都借钱操作；你就是买美国国债，你也暴露在“杠杆”之下，因为你买的债券久期（duration)比短期债券可能要长。
2. 巨额财富的创造离不了杠杆我以前与大家分享过的 KKR 杠杆收购是杠杆在投资中应用的典范。中国一代房地产精英也是杠杆在投资中应用的产物。”大空头”电影中主角的成功更是应用杠杆投资的佐证。
3. 财务杠杆与经济杠杆财务杠杆（Accounting leverage) 是指借钱投资。比如说你用二千万美元买一公寓楼，其中一千万美元是自有资金，另外一千万美元是银行贷款，你用的财务杠杆，同时又取得了经济杠杆的效用。
经济杠杆（Economic leverage)是不通过借贷，但利用金融产品的结构而产生杠杆投资的效应。这里最典型的例子是期权。
财务杠杆得与失呈线性特征：上述公寓楼如果涨到三千万美元，你就赚一千万美元。但如果下跌到一千万美元，你的一千万美元就损失殆尽。
经济杠杆常常有非对称盈亏结构：如果你是期权的买方，你有无限上扬空间，但下行风险是期权无效过期，你最多损失购买期权的资金。
4. 明智地应用杠杆既然杠杆无处不在，巨富离不了杠杆，你是不是有种跃跃欲试的冲动？毕竟“王侯将相，宁有种乎！”尽管如此，我们在应用杠杆时必须慎之又慎。就我而言，我只在大概率高赔率的机会上加杠杆，而且大部分时候只用期权加杠杆以控制风险。
“大概率”常常伴随着“低赔率”， “高赔率”常常伴随着“小概率”， “大概率”与“高赔率”共舞是少之又少的稀有事件。况且你主观认识上“大概率高赔率”在客观世界里未必会出现。这就是为什么加杠杆要慎之又慎。
5. 避免过度亏损投资中最重要的是避免过度亏损。50%的回撤需要 100%的增值去返本。如果加杠杆不慎，很容易将自己暴露在大风险之下。下面几点有助于避免过度亏损：
不要过度使用杠杆： 杠杆有助于提高投资回报，但过度地使用会使你在意想不到的情况下陷入困境：现在的恒大集团就是一例。
永远不要用风险无限的杠杆。记得有一对冲基金靠出卖天燃气多头期权获利。在天燃气价格大幅上涨的一个月后，该基金就爆仓，万劫不复。
防止活久见事件的发生。2020 年 4 月原油期货价格下跌到负的 40 美元一桶于我是刻骨铭心的。在资本市场中一定不能大意，认为一些事情绝无可能（never say never)。万一这样的事情发生了，你能不能站立不倒是重中之重。
压力测试你的投资组合：如果美国标普指数下跌 30%， 债券利率上升 3%，你的资产组合会怎么样？哪里是最危险点？要不要降低一些风险？
谢谢阅读，祝各位周末开心快乐。
