霍华德·马克斯近期的两篇投资备忘录，一篇是 2022 年 12 月的“Sea Change”，另一篇是 2023 年 10 月的“Further Thoughts”。两篇备忘录的主题都是投资环境发生了天翻地覆的变化：从过去 40 年一路下行的利率，到现在利率不仅不再一路下行，甚至还有可能上行。
霍华德说这种变化不是周期性的波动，而是投资环境的彻底变化，对资产配置有举足轻重的影响。
在第一篇备忘录的第七页霍华德将今天的投资环境与 2009 年到 2021 年之间的投资环境作了多方面的比较。每一方面的比较都值得玩味。比如说 2009 年到 2021 年这段时间美联储政策非常鸽派，通胀处于低位，低利率有助于资本市场加杠杆。所有这些现在都有了反转。
霍华德还用他在一个投资委员会上的调侃来表达他的观点：现在应该是卖出各类股票，不论是大盘股还是小盘股，价值股还是增长股，美国股票还是其它国家股票，甚至私募股权和创新投资，用所有的资本买入高收益债券。当然，这只是霍华德用于表达他的观点，不是真的建议这么做。因为现在高收益率债劵收益率已经高达 9%，与股票不同，到期还本付息是有合同的。如果你收益目标是 8%，为什么不买入 9%的债劵，从而高枕无忧呢？这也是我推荐配置高收益债券的原因。
霍华德于 1995 年创办橡树资本，专攻高收益债券，可转债，受困资产和房地产投资。自创办以来，橡树资本风生水起，霍华德现在身价超过 30 亿美元。
我对霍华德的尊敬不仅来自他的身价，更多地是折服于他的投资思想。自 1990 年以来，霍华德写过几百篇投资备忘录。巴菲特说每次收到霍华德的投资备忘录，总是急不可待地一口气读完。霍华德将其投资备忘录的精华总结为两本不可不读的投资经典“投资中最重要的事”与“掌控市场周期”，每本书我都买了十本，送给我投资的朋友们。
霍华德的备忘录和书有投资哲学与投资方法相结合，长期与短期相结合，希望大家像我一样喜欢霍华德。
祝大家周末开心！
