语言背后的投资哲学我在上周末“美国股市：中性偏积极乐观”的小短文提及，标普指数当前市盈率（P/E）已从三周前的约 23倍上升至 26 倍。相较过去 30 年约 20 倍的均值，市场已从“略高估（slightly high-valued）”进入“明显高估（high-valued）”区间。有群友私下问我：“既然股市太贵了，你怎么还得出结论美国股市中性偏积极乐观？”我其实没有用“太贵了（over-valued)”一词。这位群友在阅读时，将“略高估”“明显高估”自然地理解成“太贵了”。在信息过载的今天，这种从“贵”到“太贵”的滑移，几乎是下意识的。
但对一个严肃的投资人来说，这种差别，必须分清。
股市“贵（high-valued)”与“太贵了（over-valued)”，看似只是一个词的不同，背后却是两种完全不同的投资哲学。
一旦你说“太贵了”，你其实已经在预测未来。
在一次访谈中，记者反复追问 Howard Marks ：是否认为市场已经 over-valued。Marks 不厌其烦地澄清：
他没有说 over-valued，而是 high-valued。
如果说 high-valued，只是在描述：市场相对历史、相对其他资产，处于较高位置；但如果说 over-valued，则是在判断：市场“应该下跌”。
前者是对当下的评估，后者是对未来的断言。
在投资领域，只有贵与便宜，没有“太贵了”与“太便宜了”。
上世纪九十年代互联网浪潮中，1996 年时任美联储主席 Alan Greenspan 用“Irrational Exuberance（非理性繁荣）”形容市场，但牛市仍持续到 2000 年初。市场在“看起来已经很贵”的基础上，又走了三年多。
所以，如果我们用“贵（high-valued)”这种客观描述，而非“太贵了（over-valued)”这种主观判断来看待市场，就会自然接受一种可能性：市场可以从“贵”，走向“更贵”。
这当然不是说它一定会如此，但这种表达方式，会让我们为不同情景做好准备，而不是押注单一路径。
语言从来不是中性的。你用什么词，就更可能做出什么样的决策。说“太贵了”的人，更容易离场，甚至做空市场；说“较贵”的人，更可能调整仓位，而不是退出市场。
Howard Marks 一再强调的：You can’t predict, you can prepare（你不能预测，只能准备）。
精确的语言，不只是表达工具，而是投资的边界。
Howard Marks 是我非常景仰的投资大师。多年前我曾有幸与他两次一小时的单独交流。我系统研读了他过去 25 年的每一篇投资备忘录，以及“The Most Important Thing”，“Mastering the Market Cycle”两本著作。因为喜欢，每本书我都买了多本，送给朋友。
James Ma 送我的“莎士比亚十四行诗集”与他跑马拉松的心路历程“马不停蹄“@James 马强 ，Sean Jiang送我的“Working and Socializing in Idiomatic English”@Sean (内在美 de 劳工) ，一直是我的珍藏。
在“谈股论经，投资悟道”群中分享对资本市场的观察、评价，以及对投资的感悟是我最爱。
祝大家周末愉快！
