投资界常有一句格言：“Time in the market is more important than timing the market.” 意在强调长期持有的重要性，因为复利的力量使得 Return over time（时间维度上的回报） 成为财富积累的核心逻辑。
这也是很多人常说的“做时间的朋友”的基础。
然而，这种观点也隐含着二个前提：你投资标的的价值长期一定是上涨的；投资者能够承受市场波动，并在长期中安然度过各种下行周期。
事实却是，时间不仅能放大收益的累积效应，也能放大风险的累积效应。多年前，如果你重仓 Nokia,Nortel ，你对我这里所说的就会有同感。
因此，在与国内一知名对冲基金经理交流时我曾经提出一个补充性的概念：Risk over time （时间维度上的风险），得到了他的深度认同。
Risk over time 告诫我们随着时间推移我们会经历更多的黑天鹅事件、经济周期下行、政策变化等不确定性。常言道“常在河边走，哪有不湿鞋”。
Return over time 提供了收益的理想轨迹，但忽略了路径的波动，或者认为路经的波动不会对你产生实质性的影响。对经验丰富的投资人来说，这也许真是这么回事，但看到多少投资人在 2008 年股市崩盘后撤离股市，不再参与股市投资，我们不妨对此作更多的反思。
一个投资体系若只关注“回报”，而不度量“风险随时间的演化”，就可能高估长期持有的安全性或者你承受波动的能力。真正稳健的原则是：收益与风险必须在时间维度上同时衡量，不能“只见贼吃肉，不见贼挨打。”投资实践中的平衡(Return over time vs. Risk over time):
1. 时间的维度对于收益类资产（如股票、债券、房地产等），收益有累积效应，因而如果你有较长的投资周期，投资承受风险的能力就随时间增长而增加。如股票一天之内上涨与下跌的可能性见半，一年之久上涨的可能性 3/4而下跌可能性降至 1/4，据统计二十年以上的时间维度投资股市总有正的回报率。
这也是对长期不用的资金要入股市，对短期要用的资金要远离股市的根本逻辑。
2. 资产类别一般来说，股票大盘指数即使下跌，给予一定的时间，指数又会创新高，这是整个国家经济增长和通胀的使然。
但单个股票则充斥着 idiosyncratic(其独特的风险)。
我们投资时应该先从指数入手，只有你认为你有独到的能力挑出市场中的赢家，才应该将少部分资金投入个股之中。
3. 资产配置Diversification is the only free lunch(多元化是唯一的免费午餐。股票又叫风险资产，应该与避险资产如美国政府债券、黄金配比投资，即资产配置。
适当的资产配置可以优化单位风险下的投资回报。当然，资产配置必须考虑到不同年龄段、财富阶段，投资者承受风险的能力不同。
4. 动态风险管理在市场高估值或宏观风险上升时，适当地降低风险敞口（例如通过对冲、调整仓位）是对“Risk over time”的应对。 我们不应该天天想着“择时”，但条件合适时，“择时”是必须的。
Return over time 告诉我们时间是复利的朋友；Risk over time 告诉我们时间也是风险的温床。
投资的智慧在于认识到二者的张力，作适当的权衡，在不同的人生阶段与市场环境中，找到适合自己的平衡。不得不叹，“中庸之道”真是博大精深。
祝大家劳动节快乐！
